迷題：逆周期增長視角下再析“以房養(yǎng)老”住房反向抵押業(yè)務(wù)｜宏觀經(jīng)濟(jì)
文/幸福人壽副總裁常勇，幸福人壽創(chuàng)新業(yè)務(wù)部企劃督導(dǎo)呂繼飛，幸福人壽創(chuàng)新業(yè)務(wù)部以房養(yǎng)老辦公室副處長王艷“以房養(yǎng)老”住房反向抵押業(yè)務(wù)完全符合中央金融工作會(huì)做好五篇大文章的會(huì)議精神，是逆周期增長框架下促消費(fèi)、化存量、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)保障的重要工具。因此，積極推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與“以房養(yǎng)老”業(yè)務(wù)，是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保障體系的供給側(cè)升級(jí)，體現(xiàn)金融業(yè)“人民性”長期使命的重要抓手。2023年中央金融工作會(huì)議指出：做好包括普惠金融、養(yǎng)老金融在內(nèi)的五篇大文章，建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)。其中，養(yǎng)老保障問題越發(fā)突出、養(yǎng)老金融需求日益凸顯。亟須高度關(guān)注銀發(fā)群體的剛性需求，在完善養(yǎng)老金融市場(chǎng)、豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)方面建立健全養(yǎng)老金融體系，深入推進(jìn)養(yǎng)老金融發(fā)展。在現(xiàn)有的金融服務(wù)體系中，“以房養(yǎng)老”住房反向抵押業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱以房養(yǎng)老）高度契合會(huì)議精神?！耙苑筐B(yǎng)老”優(yōu)化國民資產(chǎn)配置，釋放內(nèi)需潛力，拉動(dòng)邊際消費(fèi)傾向（MPC）經(jīng)濟(jì)增長靠“三駕馬車”的拉動(dòng)。黨的十八大就明確指出，要把消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心。近年來，國民人均可支配收入持續(xù)穩(wěn)步提高， 但與此形成鮮明對(duì)比的是，消費(fèi)領(lǐng)域增速卻相對(duì)緩慢。特別是2020年開始，國民人均消費(fèi)支出出現(xiàn)了較大程度的下跌，其增速明顯低于人均可支配收入增速，且差距在逐步拉大。雖然在2023年第一季度到第二季度期間國民消費(fèi)傾向有所恢復(fù)，但節(jié)奏明顯偏緩，短期內(nèi)波動(dòng)較大。除了疫情影響，邊際消費(fèi)傾向遞減是導(dǎo)致消費(fèi)提升遲滯的重要因素。其中最核心的影響因素是國民對(duì)未來生活品質(zhì)有更高的預(yù)期；但由于收入來源單一、人均負(fù)債較大、低流動(dòng)性資產(chǎn)占比過高，導(dǎo)致國民普遍增加現(xiàn)金儲(chǔ)備，抑制消費(fèi)需求。由于總消費(fèi)與社會(huì)保障體系線性相關(guān)，隨著三支柱的養(yǎng)老金體系逐步完善，特別是以房養(yǎng)老業(yè)務(wù)如果能夠得到有效推廣，社會(huì)總消費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步走高。根據(jù)社科院調(diào)查數(shù)據(jù)，我國家庭戶均總資產(chǎn)在2020年就已達(dá)到317.9萬元，但流動(dòng)性較差的房地產(chǎn)資產(chǎn)占比卻超過65%。另外，到2022年我國家庭戶均凈資產(chǎn)僅為30.4萬元，國民人均負(fù)債高達(dá)14.7萬元，人均可支配收入僅有0.33萬元/月。這也就是說，我們的國民是一種“房產(chǎn)富、現(xiàn)金窮、負(fù)債高”的狀態(tài)。面對(duì)養(yǎng)老這一顯形剛需，國民不得不壓制消費(fèi)，進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備。由于養(yǎng)老現(xiàn)金流需要“安全、穩(wěn)定、可持續(xù)”的特性，從供給側(cè)角度來說，能提供完全符合上述需求的金融產(chǎn)品，除了社保以外，國民可選擇空間并不多。而“以房養(yǎng)老”業(yè)務(wù)不但能夠滿足養(yǎng)老金“安全、穩(wěn)定、可持續(xù)”的特點(diǎn)，且屬于后端付費(fèi)的模式，既滿足了國民的遠(yuǎn)期養(yǎng)老需求，又釋放了當(dāng)期的現(xiàn)金壓力，極大地優(yōu)化了國民家庭資產(chǎn)配置與現(xiàn)金流，非常有利于拉升邊際消費(fèi)傾向（MPC）。到2022年，我國國民已擁有住房14.9億間，約合4.5億套；構(gòu)成了大規(guī)模推廣“以房養(yǎng)老”業(yè)務(wù)的物理基礎(chǔ)。以為客戶提供人均8000元/月養(yǎng)老金測(cè)算，在消費(fèi)者前端至少可以釋放出人均15000元/年的保費(fèi)成本。按照生命消費(fèi)周期理論反推，釋放出的保費(fèi)成本必然有相當(dāng)一部分變?yōu)閷?shí)際的當(dāng)期消費(fèi)。保守估算，假設(shè)全國僅有1000萬套房屋投保“以房養(yǎng)老”產(chǎn)品，釋放出的保費(fèi)成本中只有50%轉(zhuǎn)化為消費(fèi)需求，那么一年就有1500億元被釋放出來，這是非?？捎^的。假如“以房養(yǎng)老”產(chǎn)品能夠成為系統(tǒng)性的養(yǎng)老金補(bǔ)充資產(chǎn)，同時(shí)滿足國民遠(yuǎn)期剛需與當(dāng)期家庭現(xiàn)金流優(yōu)化需求，按照消費(fèi)生命周期理論推理，會(huì)對(duì)當(dāng)期的消費(fèi)產(chǎn)生正向牽引作用。通過“以房養(yǎng)老”補(bǔ)充健全“三支柱”框架，優(yōu)化供給側(cè)體系，推動(dòng)居家養(yǎng)老體系構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)雙向增長加快養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)化改革，特別是健全第三支柱產(chǎn)品體系刻不容緩。在中國全部養(yǎng)老金資產(chǎn)中，第一支柱養(yǎng)老金占據(jù)了絕大部分，第二支柱占比相對(duì)較小，而第三支柱占全部養(yǎng)老金資產(chǎn)的比重幾乎為零。我國社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋人數(shù)2022年達(dá)到10.53億人；第二支柱企業(yè)年金與職業(yè)年金的參與人數(shù)雖然也逐年提升，但目前覆蓋人群仍十分有限。2022年全國企業(yè)年金的參與人數(shù)僅有3010萬人，不足第一支柱的3%。因此，絕大多數(shù)中國國民當(dāng)前僅有第一支柱的退休收入保障。從微觀層面來說，養(yǎng)老金替代率水平?jīng)Q定了個(gè)人養(yǎng)老的品質(zhì)優(yōu)劣，世界銀行建議養(yǎng)老金替代率不應(yīng)低于70%，而國內(nèi)目前的替代率僅為40%左右。第三支柱養(yǎng)老金產(chǎn)品供給側(cè)較為單薄，是導(dǎo)致養(yǎng)老金替代率水平較低的重要原因。現(xiàn)有第三支柱中明顯缺少廣覆蓋、高靈活、前端成本低的產(chǎn)品補(bǔ)充。而“以房養(yǎng)老”獨(dú)特的產(chǎn)品形態(tài)則可以很好地彌補(bǔ)上述問題，能夠起到健全“第三支柱”框架的積極作用。從我國國民養(yǎng)老觀念出發(fā)，構(gòu)建圍繞“以房養(yǎng)老”為核心的養(yǎng)老年金支付+居家適老化服務(wù)+養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)+健康管理產(chǎn)業(yè)鏈，可以針對(duì)性地解決國民養(yǎng)老金替代率困境，也更符合國民的養(yǎng)老傳統(tǒng)。此外，養(yǎng)老年金支付+居家適老化服務(wù)+養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)+健康管理產(chǎn)業(yè)鏈具有更多維度的價(jià)值深挖空間。保險(xiǎn)公司應(yīng)依托“以房養(yǎng)老”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換角色定位，成為資金支付商。圍繞“以房養(yǎng)老”客戶建立整體方案+組塊化采購方式，實(shí)行智能管家、生活管家、醫(yī)療管家、康養(yǎng)管家訂制化服務(wù)包模式。反向整合醫(yī)療、居住、護(hù)理、食品、娛樂等諸多服務(wù)場(chǎng)景，建立一站式居家養(yǎng)老解決方案。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)維度，以房養(yǎng)老為核心的產(chǎn)業(yè)鏈建立在深挖存量基礎(chǔ)上的新型增量，是以存量房屋為錨來盤活資金、打通服務(wù)的新業(yè)態(tài)。一方面，該產(chǎn)業(yè)鏈能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)存量房屋去“庫存化”，激勵(lì)國民踐行“房住不炒”的大政方針；另一方面，通過存量資產(chǎn)變現(xiàn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，必然會(huì)流向上下游聯(lián)動(dòng)的“醫(yī)健康養(yǎng)”實(shí)體產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)GDP與就業(yè)的雙提高。在保險(xiǎn)行業(yè)維度，我國人均 GDP 及可支配收入水平不高，且住房、醫(yī)療、教育成本高企，制約了低頻、持有周期長的商業(yè)保險(xiǎn)購買意愿及購買力。但“以房養(yǎng)老”為核心的產(chǎn)業(yè)鏈在無需前端支付成本的前提下，極大地解決了個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃問題，使得國民對(duì)保險(xiǎn)的接受度更高，將驅(qū)動(dòng)國民在當(dāng)期購買其他的相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品，分散其他家庭風(fēng)險(xiǎn)，客觀上有利于保險(xiǎn)密度和深度的拉升......付費(fèi)￥5閱讀全文文章來源丨《清華金融評(píng)論》2024年3月刊總第124期本文編輯丨周茗一責(zé)編丨丁開艷、蘭銀帆初審丨徐蘭英終審丨張偉Review of Past Articles -0102